卡夫亨氏棄購(gòu)聯(lián)合利華，這是為什么?

                    食物飲料職業(yè)歷史上最大的一樁收買案告吹。

2月17日，一條爆炸性的新聞被爆出，全區(qū)第五大食物公司卡夫亨氏提出以1430億美元，收買全球第二大消費(fèi)品公司聯(lián)合利華，以打造一家全球性消費(fèi)品巨子。

然而，當(dāng)我們還沒(méi)反應(yīng)過(guò)來(lái)到底發(fā)生了什么時(shí)，僅僅兩天后，1月19日，卡夫亨氏公司宣布撤回該并購(gòu)提議，這起全球食物業(yè)最大買賣告吹，聯(lián)合利華股票周一開(kāi)盤大跌逾7%，至午盤仍跌7.39%。 兩公司聯(lián)合聲明稱： “卡夫亨氏現(xiàn)已友好地達(dá)到一致，收回兼并兩家公司的提議。” “卡夫亨氏對(duì)聯(lián)合利華的企業(yè)文化、戰(zhàn)略與領(lǐng)導(dǎo)力懷有至高的尊重。” 至此，這樁食物飲料職業(yè)歷史上最大的一樁收買案，還沒(méi)開(kāi)端就現(xiàn)已結(jié)束了。

一、卡夫?yàn)槭裁刺糁辛寺?lián)合利華? 兩家公司，一個(gè)是全球第五大食物公司，一個(gè)是全球第二大消費(fèi)品公司。在主營(yíng)的事務(wù)上，兩者有重合，但更多的是差異，卡夫亨氏公司的中心產(chǎn)品為咖啡、糖果、飲料、調(diào)料以及嬰兒營(yíng)養(yǎng)食物等。而聯(lián)合利華在食物方面的收入，僅為集團(tuán)總收入的43%，主要仍是靠個(gè)人護(hù)理與家庭護(hù)理。那么究竟卡夫亨氏看上了聯(lián)合利華的什么? 2015年，在3G本錢的推進(jìn)下，卡夫和亨氏兩家公司兼并。上一年一向有音訊稱，3G本錢正在尋覓一家可與卡夫亨氏兼并的食物公司。 但是，收買聯(lián)合利華也并非不在情理之中。 從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，2016年，聯(lián)合利華的營(yíng)收同比下降了1.05%。在這一財(cái)年，寶潔、卡夫亨氏、億滋世界的營(yíng)收分別下降了7.7%、9%和12.5%。 關(guān)于全球食物和快消巨子來(lái)說(shuō)，近兩年是一段十分難熬的時(shí)光。今年1月，聯(lián)合利華的股價(jià)曾跌至38.78美元，是曩昔一年的最低點(diǎn)。但這關(guān)于收買方來(lái)說(shuō)卻是一個(gè)好音訊。 因?yàn)闃I(yè)績(jī)欠安，聯(lián)合利華的股價(jià)從上一年11月開(kāi)端就逐漸下跌，3G本錢正好找到了一個(gè)股價(jià)低但是品牌優(yōu)質(zhì)的公司。 而且，根據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》整理的數(shù)據(jù)(下圖)，2016年聯(lián)合利華的營(yíng)收是卡夫亨氏的1倍，市值比其多了16億美元，但是職工人數(shù)卻是后者的整整4倍。這意味著，聯(lián)合利華在減少人員本錢方面有著很大的空間。 聯(lián)合利華全球職工16.8萬(wàn)，卡夫亨氏經(jīng)過(guò)幾輪裁人，全球職工僅剩4.1萬(wàn)。 其次，兩家公司在掩蓋的職業(yè)上有較大的重疊，2016年聯(lián)合利華的食物事務(wù)占比為24%。其旗下的食物品牌也包含不少類別，有主打調(diào)料類產(chǎn)品的Hellmanns，冰淇淋和路雪，還有稱霸全球袋泡茶立頓。 這些知名品牌的年?duì)I收均可超過(guò)10億元，在商場(chǎng)上占有一席之地。買賣將把兩家公司旗下的一些全球知名品牌匯聚在一起，從牙膏到冰淇淋不一而足，既能夠穩(wěn)固卡夫亨氏在原有食物范疇的領(lǐng)導(dǎo)地位，一起還能為其開(kāi)辟其他產(chǎn)品品類，個(gè)護(hù)家庭護(hù)理等等。 一起，事務(wù)占比57.3%的家庭護(hù)理和個(gè)人護(hù)理產(chǎn)品的出售途徑和食物也十分挨近——雜貨店、超市、電商都是兩者的共通途徑。這兩部分的事務(wù)加起來(lái)營(yíng)收占比超過(guò)了整體的80%。從這方面來(lái)說(shuō)，假如兩家公司兼并，能夠整合出售途徑，減少出售本錢，擴(kuò)大出售團(tuán)隊(duì)面對(duì)平臺(tái)方時(shí)的商洽優(yōu)勢(shì)。 從出售區(qū)域來(lái)看，這兩者也能互補(bǔ)。同樣是對(duì)照《華爾街日?qǐng)?bào)》整理的數(shù)據(jù)，卡夫亨氏在北美有著商場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，而聯(lián)合利華在澳大利亞、歐洲、南美和中東，具有商場(chǎng)優(yōu)勢(shì)。 終究，3G本錢一向以“大收買”聞名。2015年，它乃至對(duì)彼時(shí)市值1800億美元可口可樂(lè)展現(xiàn)出稠密的愛(ài)好。關(guān)于經(jīng)歷過(guò)百威英博和南非最大啤酒商SAB Miller兼并案件的3G本錢來(lái)說(shuō)，市值超過(guò)千億美元的聯(lián)合利華，是契合他們風(fēng)格的。

二、卡夫亨氏為什么敢以小吃大? 這就得要說(shuō)到卡夫亨氏背面的本錢方3G本錢了。 3G本錢在本錢界聲名赫赫，其創(chuàng)始人Jorge Paulo Lemann(雷曼)與巴菲特更是多年摯友，主要因?yàn)樗谑澄镲嬃下殬I(yè)一出手便是顛覆職業(yè)原有格式的大招。當(dāng)前現(xiàn)已稱霸全球的有百威英博、漢堡王和卡夫亨氏。 首先是啤酒職業(yè)，雷曼用近20年時(shí)間，將手中原先的巴西小啤酒廠打造成全球啤酒職業(yè)的龍頭企業(yè)。經(jīng)過(guò)不斷的收買，百威英博已在除西歐以外的其他各大洲均比例名列第一。但啤酒職業(yè)還僅僅3G本錢征戰(zhàn)全球視頻職業(yè)的一塊地圖。 2010年，3G本錢攜手其時(shí)的巴西首富?？恕ぐ偷偎顾?2.6億美元，聯(lián)合收買Burger King(漢堡王)，隨后將其私有化。2012年，3G本錢將其間29%的股份出售給對(duì)沖基金大佬Bill Ackman創(chuàng)立的英國(guó)投資公司Justice Holdings，之后推進(jìn)其再上市，市值高達(dá)125億美元，為收買價(jià)的近4倍。 2013年，在巴菲特的助推下，3G本錢收買亨氏并將其私有化，隨后收買卡夫，再于2015年推進(jìn)兩者兼并，即卡夫亨氏，并揭露上市。卡夫亨氏的股權(quán)中，巴菲特旗下的伯克希爾哈撒韋持有約27%，3G本錢持有約24%。 這家公司6年中改變了全球消費(fèi)零售職業(yè)的格式。具體情況看看下面這張表就知道了。

三、為什么終究放棄此次收買? 剖析以為，卡夫亨氏的并購(gòu)意向過(guò)早被揭露，對(duì)收買產(chǎn)生了較為負(fù)面的影響;兩家企業(yè)在文化和商業(yè)模式方面的沖突，以及或許面臨來(lái)自政府方面的阻力也是卡夫亨氏收買方案停止的原因。

1、報(bào)價(jià)過(guò)低 總部坐落美國(guó)的卡夫亨氏對(duì)快消巨子聯(lián)合利華的收買若能達(dá)到，將使奧利奧、麥斯威爾、立頓、多芬等諸多知名品牌匯聚在一起。不過(guò)，這一頗具雄心的收買方案終究失敗。 聯(lián)合利華于1月17日單方面拒絕了該提議，表明報(bào)價(jià)嚴(yán)峻低估了其價(jià)值，并稱這一買賣在戰(zhàn)略和財(cái)務(wù)上都毫無(wú)益處，沒(méi)有與卡夫亨氏展開(kāi)進(jìn)一步評(píng)論必要。外界猜測(cè)卡夫亨氏將進(jìn)一步抬高報(bào)價(jià)，但1月19日晚些時(shí)分，兩家公司發(fā)布聯(lián)合聲明稱買賣不再繼續(xù)。 彭博引述卡夫亨氏的發(fā)言人進(jìn)一步表明，公司本來(lái)的意圖是希望在友好的基礎(chǔ)上推出買賣過(guò)程，但是很清楚的一點(diǎn)是，聯(lián)合利華并不樂(lè)意推進(jìn)買賣。 盡管在聯(lián)合聲明中，兩家公司宣稱，卡夫亨氏是“友好地同意”撤回其1430英鎊的收買出價(jià)，但在一些剖析師看來(lái)，卡夫亨氏這個(gè)出價(jià)本身，就是對(duì)聯(lián)合利華的不尊重。 無(wú)論是聯(lián)合利華本身，仍是在剖析師們眼里，就聯(lián)合利華88年積累的品牌價(jià)值而言，每股40英鎊的報(bào)價(jià)太低了，“很多無(wú)形資產(chǎn)不是錢能買到的”。

2、或面臨檢查 3G本錢一向?qū)κ召I本錢的嚴(yán)苛要求被以為阻礙卡夫亨氏收買聯(lián)合利華公司的買賣。 3G本錢與巴菲特協(xié)作收買亨氏之后，他們?cè)?18個(gè)月內(nèi)封閉了 6家工廠，裁減了 7000個(gè)工作崗位，將營(yíng)業(yè)毛利率從 18%提升到 26%。 或許因?yàn)楹嗍峡ǚ蚣娌⒌摹扒败囍b”，聯(lián)合利華以及英國(guó)工會(huì)的抵抗十分劇烈。在發(fā)布買賣邀約的時(shí)分，英國(guó)最大工會(huì)組織Unite就表明在尋求和聯(lián)合利華高層召開(kāi)緊急會(huì)議，希望得到公司抵擋卡夫亨氏“掠奪式”收買的保證。 《金融時(shí)報(bào)》則稱，英國(guó)首相特蕾莎·梅現(xiàn)已命令高級(jí)官員進(jìn)行調(diào)查，看是否會(huì)損害英國(guó)經(jīng)濟(jì)。 報(bào)道稱，卡夫沒(méi)有料到會(huì)有來(lái)自聯(lián)合利華的阻力，并透露，商洽過(guò)程中說(shuō)到的一些憂慮包含英國(guó)政府或許進(jìn)行的檢查，以及兩家公司在企業(yè)文化和商業(yè)模式方面的差異。所以，最好是早一點(diǎn)撤出，兩家公司這樣就都能夠?qū)Ｐ挠谒鼈冏约旱莫?dú)立方案和發(fā)明價(jià)值。 3、或搬運(yùn)收買方針 據(jù)英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》報(bào)道，卡夫亨氏對(duì)聯(lián)合利華的“出手”或?qū)⒅卣裢顿Y者的愛(ài)好，該集團(tuán)的下一方針有或許是億滋世界(Mondel z International)。 億滋前身即為美國(guó)第一、全球第二大的食物公司——卡夫食物，卡夫食物于2012年10月分拆為兩家獨(dú)立上市公司，一是原名，另一家則更名為億滋。值得一提的是，曾與3G本錢有過(guò)往來(lái)的對(duì)沖基金大佬Bill Ackman現(xiàn)持有億滋5.6%的股權(quán)，Ackman曾多次表明，吉百利巧克力(Cadbury)和Trident 口香糖能夠出售給卡夫亨氏。

此外，剖析師也以為，3G本錢的潛在收買方針還包含，早餐粟米片的家樂(lè)氏(Kellogg)，食物制造公司通用磨坊(General Mills)，罐頭湯生產(chǎn)商金寶湯(Campbell Soup )，三家現(xiàn)在市值均在180億美元至350億美元之間。據(jù)報(bào)道，3G本錢一向在尋求建立一個(gè)“新平臺(tái)”的或許性，即新收買的企業(yè)或不會(huì)并入卡夫亨氏。 在家庭用品和個(gè)人護(hù)理職業(yè)，因?yàn)槲茨艹晒δ孟侣?lián)合利華，剖析師指出，3G本錢的潛在收買方針包含高露潔-棕欖(Colgate-Palmolive)、 金百利克拉克(Kimberly-Clark)和高樂(lè)士(Clorox)，上述三家企業(yè)的現(xiàn)在估值都低于1500億美元，也就是3G本錢關(guān)于聯(lián)合利華的報(bào)價(jià)。 卡夫亨氏的利潤(rùn)增加有限，假如還想獲得更大的收益報(bào)答的話，3G本錢唯有采納“收買-整合-獲利”這一種方法了。

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