市值被低估 陳歐不服：聚美財(cái)務(wù)到底如何

在紐交所上市不到兩年，聚美優(yōu)品就宣告結(jié)束了這段不算那么順心的旅程。

如果用創(chuàng)始人陳歐的話來講，其價(jià)值被嚴(yán)重低估，即使轉(zhuǎn)型跨境電商N(yùn)O.1，也并未換得二級(jí)市場的滿意。

陳歐強(qiáng)調(diào)，聚美優(yōu)品的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)證明了其優(yōu)異的執(zhí)行力，但在美股市場的股價(jià)卻沒有反映出合理的公司價(jià)值，甚至低于一些在規(guī)模和盈利能力上遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于聚美優(yōu)品的公司。

事實(shí)真的是這樣嗎？通過查看聚美優(yōu)品近來的財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，自2014年上市以來，其營業(yè)收入（GMV）雖然在不斷擴(kuò)大中，但其營業(yè)利潤和凈利潤卻沒有表現(xiàn)出突飛猛進(jìn)的增長。

尤其是凈利潤率和營業(yè)利潤率還出現(xiàn)了下滑。

數(shù)據(jù)來源：新浪證券不過，值得關(guān)注的是，在近幾個(gè)財(cái)季中，聚美優(yōu)品的毛利情況在有所轉(zhuǎn)好，從上市期的71.52（百萬美元）增長至92.34（百萬美元）。

據(jù)聚美優(yōu)品內(nèi)部人士介紹，其自有品牌成為其拉升產(chǎn)品毛利率的主要手段。

聚美優(yōu)品研發(fā)的自有品牌毛利潤創(chuàng)造的價(jià)值在4-5億美金左右。

由此可見，聚美優(yōu)品在過去兩年中更多的運(yùn)營投入，成為其主要負(fù)荷。

數(shù)據(jù)來源：新浪證券包括其引以為傲的跨境電商方面，過去一年中，持續(xù)的跨境電商價(jià)格戰(zhàn)，以及以自營為主的采銷模式將迫使其資金占用量加大，投入增多。

在其2015年第二季度財(cái)報(bào)答疑中，關(guān)于跨境電商競爭和利潤率的表現(xiàn)方面，聚美優(yōu)品聯(lián)席首席財(cái)務(wù)官高孟曾向分析師作如下解釋：“毛利率方面，短期肯定會(huì)有一些波動(dòng)，長期來看，美妝類產(chǎn)品和保健品的毛利率將會(huì)非常類似，我可以給你一個(gè)同行業(yè)的公司的毛利潤率作參考：比如，保健品業(yè)務(wù)也是一個(gè)私有品牌可以發(fā)展的領(lǐng)域，我們已經(jīng)從國外零售商那里看到了一些這樣的例子，比如英國的博姿，這家公司的品類和現(xiàn)在聚美的品類非常相似，他們做私有品牌的美妝、保健品和母嬰產(chǎn)品，這家公司的毛利率在40%以上。

”我們認(rèn)為，通過經(jīng)營獨(dú)家授權(quán)和私有品牌，美妝和保健品的毛利率可以保持在40%左右，母嬰業(yè)務(wù)也將會(huì)是聚美自營業(yè)務(wù)的一小部分，等這塊業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)定之后，毛利率預(yù)計(jì)可以達(dá)到15%，服裝和飾品業(yè)務(wù)我們將繼續(xù)由第三方商家在聚美開放平臺(tái)運(yùn)營，預(yù)計(jì)長期來看Take Rate（指電商平臺(tái)從平臺(tái)交易額中獲得的收入的比例）可以達(dá)到20%左右，我們相信品類能夠穩(wěn)定之后，公司總的毛利率可以超過30%，凈利潤率達(dá)到14%－15%。

"“整個(gè)第四季度，跨境電商的增長都是受影響甚至不及預(yù)期的、放緩的。

特別是阿里雙11，對(duì)各類B2型電商帶來的沖擊很大。

”聚美內(nèi)部人士曾向表示，雖然已上市，但仍然在生死線上。

分析人士認(rèn)為，海外投資者如果糾結(jié)在利潤增長方面，則會(huì)對(duì)中概股中不少戰(zhàn)略性虧損的電商公司感到一頭霧水。

“對(duì)于股東權(quán)益而言，中國電商普遍具有不穩(wěn)定性，價(jià)格戰(zhàn)混淆時(shí)期，就會(huì)出現(xiàn)非正向盈利的趨勢(shì)。

只用規(guī)模和市銷率（P/S）來衡量，而非用利潤和市盈率（P/E）來衡量。

”數(shù)據(jù)來源：新浪證券截至發(fā)稿時(shí)，聚美優(yōu)品市值為8.89個(gè)億。

相比之下，其曾在2014年8月份創(chuàng)造過接近40億美元的市值。

有媒體指出，根據(jù)招股書顯示，截至上市前，聚美優(yōu)品董事長兼CEO陳歐持股40.7%。

根據(jù)上市當(dāng)天的開盤價(jià)計(jì)算，聚美上市后陳歐身價(jià)達(dá)到15.75億美元，而根據(jù)陳歐此前的持股比例，其身價(jià)最高峰曾達(dá)到是22.4億美元，與今日7美元私有化相比，陳歐的身價(jià)曾經(jīng)可以私有化兩個(gè)聚美優(yōu)品。

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